政治局会议定调，机构锚定三条主线

政治局会议定调，机构锚定三条主线

　　券商公募等机构认为，4月中共中央政治局会议有关“持续稳定和活跃资本市场”的表态，以及此前一系列救市举措的落地，显示了决策层坚决维护资本市场稳定的决心，后续市场整体下行风险可控。资产配置方面，内需、自主可控及高股息资产是确定性较高的三条主线。

　　易强/文

　　2025年4月25日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

　　会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。

　　其中有关“国际经贸斗争”、“稳企业”及“外部环境急剧变化”等的表述，是应对2025年出现的关税摩擦的新论述。

　　这种“外部环境急剧变化的不确定性”已经导致全球股市发生大幅波动。美股亦未能幸免。4月初（3月31日至4月4日），道琼斯指数、标普500及纳斯达克指数分别重挫7.86%、5.97%和10.02%，创下近五年最大单周跌幅。

　　中国方面，因为官方立场坚定明确，中央汇金、中国诚通及社保基金等中长期资金入市维稳，市场表现韧劲十足。

　　正是在上述背景下，中共中央政治局4月25日召开的会议让市场进一步明确了未来的方向。从公募基金及券商的解读来看，市场下行风险可控，内需、自主可控及高股息资产是确定性较高的三条主线。

　　内需消费，政策加码

　　招商证券认为，政治局会议有关“持续稳定和活跃资本市场”的表态，以及4月中上旬一系列坚决的救市举措，显示了决策层坚决维护资本市场稳定的决心，后续A股整体下行风险可控。

　　中信建投特别提到，在发展服务消费方面，政策表述已经从2024年12月中央经济工作会议提出的“扩大服务消费”转变为“大力发展服务消费”，服务消费将成为后续消费刺激政策的重要抓手。

　　招商证券则提示两处增量信息，即消费再贷款及“两新扩围提质”。并且表示，两新方面，会议提到“加大资金支持力度”，因此存在增加支持资金规模的可能性。“扩围提质实施”方面，则存在优化政策实施过程、将尚未纳入国补的部分消费品纳入国补的可能性。

　　公募基金方面，创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，政策制定者敏锐捕捉到当前经济形势下政策需快速落地生效的需求。积极财政政策通过加快专项债券、超长期特别国债发行，能直接为基础设施建设、民生保障等领域注入资金，拉动总需求；货币政策适时降准降息，能降低企业融资成本，增加市场流动性。

　　永赢基金表示，从此次会议释放的信号来看，内需刺激政策明显更加注重服务消费的带动作用，符合经济结构转型升级的大方向。

　　从调研数据上看，美国总统特朗普宣布实施所谓“对等关税”以来，基金公司、券商等机构对内需消费板块的上市公司调研力度明显加大。

　　根据东方财富Choice数据，4月初以来，公募基金密集调研了中炬高新、汤臣倍健、元祖股份、欢乐家、长虹美菱、永顺泰、比亚迪等近百家内需消费板块上市公司，力度空前。

　　从相关ETF的规模变动上看，截至4月24日，规模最大的消费主题ETF即800消费ETF份额规模由一季度末的190亿份增至202亿份，增长6.32%。

　　同期，该指数涨幅为1.23%，跑赢沪深300指数3.88个百分点。

　　自主可控，中长期配置价值？

　　相较于内需板块，中金公司认为，科技成长、国产替代相关领域具备中期投资吸引力，同时应阶段性关注新型红利（电信、泛消费龙头等）。

　　在中金公司看来，此次会议提出“培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业”，总体延续了2025年***工作报告对新质生产力的表述，同时也指出要“加快实施‘人工智能+’行动”，“我们认为AI+制造能与我国的制造业优势相结合，或将是我国AI应用的主要场景，智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端具有很大的发展潜力。”

　　中信证券也认为，从中长期维度看，存在三大高确定性趋势，首先即是中国科技自主可控的认可度、必要性和确定性进一步加强。

　　基于政治局会议对于科技、消费的表述，永赢基金发布的观点是，可以关注科技成长主线（AI、半导体、机器人等）、消费结构性机会（服务消费、汽车松绑），以及防御性高股息资产，利用市场波动逢低关注政策确定性强的领域，同时可考虑保留底仓应对潜在风险。

　　需要指出的是，在本次中央政治局会议召开之前，基于国际经贸斗争的背景以及中央对发展新质生产力的重视程度，公募基金已经将自主可控及人工智能列为重点配置板块。

　　在4月上旬发布的投资策略中，银华基金表示，在国际经贸形势剧变的背景下，除了聚焦消费板块，“在科技成长内部，自主可控方向是大势所趋，DeepSeek产业链条带来的端侧机会和互联网平台增加资本开支带来的需求值得关注”。

　　广发基金认为，短期情绪冲击过后，科技依旧是全年值得关注的重点方向：一方面，以AI为代表的科技板块产业端进展不断，另一方面，科技板块的定价主要基于产业逻辑，和经济敏感度相对低，尤其是，逆全球化下容易推升国内投资者“自主可控”情绪升温。

　　金信基金首席投资官（权益）、投资部董事总经理孔学兵则在一季报中特别提到，尽管半导体国产替代方向在订单能见度、业绩确定性方面具备明显优势，但是，在当下市场环境下，产业链上细分龙头公司的估值已经收缩至历史低位。

　　“我们认为，相关行业和公司短期的股价表现更多受制于市场流动性、资金结构和交易风格等因素，国产替代方向依然具备明显的增量市场特征……部分资金有关国产替代方向‘竞争格局恶化、行业趋向内卷化’的担忧缺乏理性基础和解释力。”孔学兵写道。

　　从调研数据上看，自主可控及人工智能板块上市公司也迎来一波机构调研潮。

　　根据东方财富Choice数据，截至4月25日，基金公司4月初以来调研了中微半导、澜起科技、中巨芯、中坚科技、睿创微纳、云鼎科技、北信源、中航光电、科德数控等数十家自主可控及人工智能板块上市公司。

　　ETF规模动态上，尽管目前市场上并无国产替代或自主可控等主题ETF，但仍可通过跟踪科创综指、创业板指及中证人工智能指数的ETF近期规模变动来大体了解市场对该板块的态度。

　　数据显示，跟踪上述3只指数的ETF自4月初以来（截至4月24日）份额规模分别增长61亿份、38亿份及5亿份，增幅分别为59.35%、6.13%和2.44%。不过，因为市场调整因素，其资产规模变动幅度分别为-14.53%、-1.28%及-5.78%。

　　防御板块：高股息资产

　　除了内需消费及国产替代等两大主题，高股息（红利）等防御板块也被机构看好。

　　万家基金发布的一篇文章中，“低估值央国企和红利板块”被列为投资布局的首选方向。其理由是，在当前市场风险偏好下降的时期，低估值资产有望成为“避风港”；同时，多数央国企和红利资产企业经营稳定，盈利能力较为确定，受关税扰动影响小，基本面风险小。

　　金鹰基金权益投资部基金经理杨凡也认为，市场谨慎情绪攀升导致资金更加偏好防御性资产，短期建议关注政策支持、估值偏低的内需方向，以及红利板块在关税政策不确定下的投资价值。“涉美贸易占比相对较低的红利资产有望占优。”

　　从市场层面看，资金流入红利主题ETF的迹象也较为明显。

　　根据东方财富Choice数据，截至4月24日，跟踪红利低波、标普中国A股大盘红利低波50、红利低波100、300红利低波、中证红利等主流红利指数的ETF产品份额规模分别较2025年一季度末增加7.37亿份、6.42亿份、1.79亿份、1.14亿份、0.92亿份及0.28亿份，增幅分别为4.69%、12.87%、10.38%、1.31%、2.37%及0.19%。

　　本文刊于05月03日出版的《证券市场周刊》

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