荀玉根：各年龄段里90后消费潜力大

荀玉根：各年龄段里90后消费潜力大

　　荀玉根 系国泰海通证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事

　　核心结论：①60后似乎最具消费潜力：1962-73年是中国最大婴儿潮，年出生人口2500-3000万。上市公司高管和胡润富豪榜中60后最多。②消费具有显著的年龄效应：中间高、两头低。中国居民消费支出金额高峰为33-40岁，增速最快为30岁左右。消费的真正潜力军是90后。③90后偏好智能科技、潮玩、宠物经济等新型消费。其中女性消费支出和增速高于男性，尤其是美妆、健身等“悦己型”消费领域。

　　各年龄段里90后消费潜力大

　　国泰海通证券首席经济学家 荀玉根

　　美国时间4月2日特朗普宣布实施“对等关税”，引发全球市场大幅震动。在外需走弱的预期下，业界与学界更关注扩内需、促消费了。美、德、日人均GDP处于1.3-1.4万美元时，居民消费/GDP大约55%上下，中国才40%。中国消费确实有提升空间，很多观点认为，老龄群体拥有巨大消费潜力，是扩内需、促消费的重要抓手之一。我国哪个年龄群体最具消费潜力？我们通过数据分析发现，中国消费的真正潜力并非60后代表的银发经济，而是90后代表的新型消费。

　　1. 60后似乎最具消费潜力

　　人们之所以高度关注银发经济，重要背景在于我国已于2021年正式步入重度老龄化社会。至2024年底，我国65岁及以上老年人口达2.2亿，占总人口数的15.6%。随着老年人口持续增长，老年群体所蕴含的消费潜力受到重视。其中60后作为刚步入初老阶段的一代，兼具庞大人口基数与深厚财富基础，似乎是当前最具消费潜力的核心群体。

　　人口结构：60后群体是当前中国人口中最为庞大的一代。根据国家统计局人口抽样调查数据，按每10年为一代划分，截至2023年底，我国50-59岁人群数量最多，达2.4亿人，占总人口的16.5%；其次是30-39岁人群，数量约2.2亿，占比15.5%。这两个年龄段分别对应了建国以来的第二次与第三次婴儿潮：1）1962 -1973年是我国人口增长最快的时期，三年自然灾害结束后，经济形势逐步改善，带来一轮补偿性生育高峰。在此阶段，年均出生人口稳定在2500-3000万人，形成了“60后”这一超大规模群体；2）此后，随着60后一代进入生育年龄，1981-1997年迎来“回声婴儿潮”。尽管受1978年计划生育写入宪法影响，此阶段出生人口有所下滑，但年均出生人数依然维持在2000-2500万人，孕育了如今的“80后”“90后”。这两次婴儿潮对我国人口结构产生了深远影响，其中诞生于第二次婴儿潮的60后群体，是我国当代人口格局中规模最大的代际群体。

　　财富分布：60后是当前拥有最多社会财富的一代。个人消费水平是其收入水平的函数，群体消费水平则取决于该群体总体收入，长期积累下来的收入则转化为财富。结合多方面数据线索可以看出，1962-73年出生的人目前52-63岁，掌握着全社会最多的财富资源，因此理论上其消费基础最为坚实。

　　首先，当前各行管理者以60后为主。作为改革开放的亲历者和受益者，60后伴随经济快速发展成长，至今仍是各行各业的中坚力量。Choice数据显示，截至25/05/01，A股上市公司中40岁以上董事长占比超96%，其中50-59岁最多（2628人），60-69岁其次（1385人），然后是40-49岁（901人）。

　　其次，胡润富豪榜上60后占比最高。根据2024年胡润百富榜，全球富豪主要集中在60-89岁，共73人。相比之下，我国富豪年龄更集中且偏年轻，中国百强富豪中50-69岁亦有73人。另据招商银行与贝恩公司报告，2024年我国约0.3%的高净值人群持有38.8%的社会财富。由此可见，60后不仅在富豪榜上占据主导地位，也掌握着社会财富的主要份额。

　　最后，60后资产负债表相对更加健康。一方面，60后收入水平较高、资产积累较足，多数拥有自有住房。根据2022年中国家庭追踪调查，60-69岁户主家庭人均房产数量为1.2处，仅次于90岁以上群体；另一方面，60后住房负债率（住房贷款/住房总资产）为5.9%，在各年龄段中位列第二低，仅高于70-79岁群体的4.8%。

　　整体来看，综合人口规模与财富分布，60后既“人多”又“钱多”，似乎是最具消费潜力的一代。然而，考虑到影响消费支出的多重因素，实际情况或许更加复杂，下文将进一步探讨当前最具消费潜力的群体。

　　2. 年龄效应：峰值在中间

　　中国社会财富结构正在经历深刻的代际更替。根据经典消费理论，收入是决定消费潜力的重要因素，上文指出，60后当前仍掌握大部分社会财富，似乎最具消费潜力。然而，有数据表明，中国社会财富正在代际间发生转移，逐步从60后手上转移至80后、90后手上，即从平均55岁到平均35岁。

　　一是高净值人群正加速年轻化。理论上，随着年龄增长，高净值人群的年龄结构应向高龄层次延伸，但现实却是财富正在向年轻人倾斜。根据招行与贝恩联合发布的《中国私人财富报告》，2019-2023年期间高净值人数占比最高的年龄区间逐步向低龄移动，2019年高净值人群最多集中在40–49岁、占比约39%，而30–39岁占比24%；到2023年，占比最高的年龄区间变为30–39岁、占比达39%，而40–49岁占比降至28%。

　　二是中国“黄金年龄”趋势下降。我们通过对每个国家的年龄与收入数据进行回归拟合，确定每一年预测收入最高的年龄，即所谓的“黄金年龄”，并进一步拟合每个国家“黄金年龄”的线性时间趋势线。Fang等人（2021

黄历网 老黄历